中國香港股票推介:南方航空

南方航空(1055 HK; 5.91港元; 目標價: 6.6港元)

國內線收益企穩 旺季效益可期

2017H1收入增長11.5%,凈利潤下滑12%

2017年半年報顯示,公司實現營業收入603.19億元,同比增長%;歸屬上市公司股東凈利潤為27.68億元,較上年同期下滑11.62%,對應每股收益0.25元;扣除非經常性損益後凈利潤同比下降12.78%至24.78億元。2017Q2單季度營收/凈利潤分別為293.5/12.18億元,分別同比+12.57%/177.45%;二季度凈利潤顯著提升主要得益於匯率升值帶來的匯兌損益同比大幅改善。截至2017年上半年,公司機隊規模擴大至717架,較去年末凈增15架

國內航線量升價穩,國際線單位收益降幅收窄

2017H1公司客運收入536.26億元,較上年同期增加10.2%,業務量增長趨勢基本相當;上半年 ASK/RPK分別同比+9.4%/12.5%,整體客座率同比提高2.24個百分點,客公裡收益下滑2.04%。值得註意的是,上半年國內航線客公裡收益已同比企穩持平 (2016H1為下降3.6%),而客座率仍有2.66百分點的提升,國內線量升價穩顯示今年以來國內需求較景氣;單位收益下滑主要來自國際航客公裡收益同比下降7.5%,預計與今年以來下屬廈門航空加速國際化佈局,新開多條國際航線、國際運力增長較快 (12.4%) 所致。

燃油起降成本提升,匯率升值收益貢獻顯著

2017年上半年,公司主營業務成本同比上升20.12%至524.59億元,主要來自1) 油價上漲,航油成本大幅增長50.13%至154億元,占營業成本的30%;預計下半年油價同比影響將逐漸消除,Q3國內航油采購成本同比增幅收窄至10%,油價影響減弱下公司有望充分享受旺季收益;2) 二季度起國內航線收費提升,預計全年起降成本增加5-6億元。2017H1財務費用大幅下降近約70%,主要由於上半年人民幣兌美元升值近2%、帶來匯兌收益5.61億元 (2016年同期為匯兌損失15億元);Q3以來美元走弱、人民幣匯率繼續升值超過2%,預計今年匯兌有望同比改善超過30億元。

Q3旺季收益可期,美航完成認購入股

2017年7月份公司ASK/RPK分別同比+9.1%/11.3%,客座率仍同比提升1.61個百分點,其中國內航線客座率上升超過2個百分點,需求景氣有望支撐旺季提價策略延續,疊加油價影響減弱、匯率升值利好,預測2017Q3利潤總額增長達20%-30%左右。8月份公司完成向美國航空增發H股2.7億股,二者達成股權合作有助增強在中美航線上的競爭力;此外,公司6月底公告瞭非公開發行A股及H股方案,累計擬募集資金不超過125億元左右。風險因素為:宏觀經濟下行影響航空需求;人民幣大幅貶值;國際油價上漲。

建議關註

考慮今年匯率同比升值,單位收益有望企穩回升,綜合油價上漲影響,維持2017/18/19年EPS預測分別為0.67/0.69/0.77元,建議投資者關註。

資料來源:相關公司、中信證券風險等級:由低至高分1至5級

特別聲明
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分析師聲明

主要負責撰寫本研究報告全部或部分內容的分析師在此聲明:(i)本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映瞭上述每位分析師個人對標的證券和發行人的看法;(ii)該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯系。

評級說明台中商標申請類別

投資建議的評級標準

報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級(另有說明的除外)。評級標準為報告發佈日後6到12個月內的相對市場表現,也即:以報告發佈日後的6到12個月內的公司股價(或行業指數)相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中:A股市場以滬深300指數為基準,新三板市場以三板成指(針對協議轉讓標的)或三板做市指數(針對做市轉讓標的)為基準;香港市場以摩根士丹利中國指數為基準;美國市場以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準。

評級

說明

股票評級

買入

相對同期相關證券市場代表性指數漲幅20%以上;

台灣商標申請增持

相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介於5%~20%之間

持有

相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介於-10%~5%之間

賣出

相對同期相關證券市場代表性指數跌幅10%以上;

行業評級

強於大市申請商標流程

相對同期相關證券市場代表性指數漲幅10%以上;

中性

相對同期相關證券市場代表性指數漲幅介於-10%~10%之間;

弱於大市

相對同期相關證券市場代表性指數跌幅10%以上

其他聲明

本研究報告由中信證券台中商標註冊流程股份有限公司或其附屬機構制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構、分支機構及聯營機構,統稱為“中信證券”。

法律主體聲明

香港特區:本研究報告在香港由中信證券經紀(香港)有限公司(下稱“中信證券經紀”,受香港證券及期貨事務監察委員會監管,中央編號:AAE879)發行及分發。

新加坡:本研究報告在新加坡由CLSA Singapore Pte Limited(下稱“CLSA Singapore”)分發,並僅向新加坡《證券及期貨法》s.4A(1)定義下的“機構投資者、認可投資者及專業投資者”提供。上述任何投資者如希望交流本報告或就本報告所評論的任何證券進行交易應與CLSA Singapore的新加坡金融管理局持牌代表進行交流或通過後者進行交易。如您屬於“認可投資者或專業投資者”,請註意,CLSA Singapore與您的交易將豁免於新加坡《財務顧問法》的某些特定要求:(1)適用《財務顧問規例》第33條中的豁免,即豁免遵守《財務顧問法》第25條關於向客戶披露產品信息的規定;(2)適用《財務顧問規例》第34條中的豁免,即豁免遵守《財務顧問法》第27條關於推薦建議的規定;以及(3)適用《財務顧問規例》第35條中的豁免,即豁免遵守《財務顧問法》第36條關於披露特定證券利益的規定。

針對不同司法管轄區的聲明

香港特區:對於本研究報告所評論的證券及金融工具,中信證券經紀及其每一間在香港從事投資銀行、自營交易或代理經紀業務的集團公司,(i)有需要披露的財務權益;(ii)在過去的12個月內就投資銀行服務曾收到任何補償或委托;(iii)有雇員擔任高級人員;(iv)未進行做市活動。

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